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中金宏观:融资需求仍较强     时间:2021-02-15 02:17  

央行发布1月金融数据,人民币贷款数据符合预期但社融超预期,原因或是表内人民币贷款额度有限,实体融资需求旺盛、部分或转移至银行表外。

1月新增人民币贷款3.58万亿元,其中:

居民部门新增1.27万亿元,同比多增6359亿元。短期贷款新增3278亿元,中长期贷款新增9448亿元。近期楼市看涨情绪浓厚、成交活跃,多地严查“经营贷”、“首付贷”、“消费贷”等不合规问题,不排除居民部门新增贷款用途可能有一部分流向楼市。央行在4Q20货币政策执行报告专栏中对居民部门债务增长表示关注,未来随着监管加强,房地产相关信贷资金增长或可控。

企业部门新增2.55万亿元,同比少增3100亿元。企业贷款虽然同比少增,但结构优化,其中短期贷款和票据贷款合计少增6945亿元,但企业中长期贷款同比多增3800亿元。今年1月下旬票据转贴现利率最高升至4.6%,或反映银行表内贷款额度紧张,银行尽力压降表内票据贴现贷款。央行4Q20的贷款需求指数显示,制造业和基础设施行业的贷款需求均显著高于上年同期。此外,企业部门贷款需求应结合社融分项综合分析。

此外,银行压降了对非银行金融机构贷款,新增额为-1992亿元,或与实体贷款需求旺盛挤压非银融资、月底市场资金面紧张、拆借额下降等因素有关。

1月新增社融5.17万亿元,社融增速回落至13.0%。社融超预期的主要贡献项来自人民币贷款、外币贷款和未贴现银行承兑汇票,这也间接反映了企业融资需求旺盛:

1月新增外币贷款达1098亿元,今年年初央行下调企业跨境融资宏观审慎参数,叠加去年12月底银行大量净结汇,银行可能会自持部分外汇,而外币贷款额度很可能与人民币贷款额度分列,相应受限较低,以上原因促使企业增加在境内的外币贷款。

社融中的未贴现票据新增近5000亿元,或由于存在贷款额度限制,银行压降表内票据贴现额度,这使得未贴现票据作为跷跷板的另一端大幅增加。

1月不同口径的货币增速波动均较大,但很大程度与春节错位有关,或更多为短期扰动:

M2增速超预期回落至9.4%,与人民币存款增速剪刀差扩大。差异项主要来自财政存款,1月新增财政存款1.2万亿元,这与今年1月财政收入较好而支出偏慢有关,该现象也加剧了月底流动性紧张。随着2月财政支出陆续投放,M2增速有望回升。此外,居民存款同比少增2.76万亿元、企业存款同比多增2.6万亿元,今年春节较晚,企业发放奖金时间部分或落至2月,这会带来1月底居民存款少增、企业存款多增;另一方面1月新发行基金规模达5000亿元,出现居民存款搬家现象;

M1增速升至14.7%,其中企业活期存款增速同比18.5%,或存在以下几个解释。一是今年1月30大中城市商品房成交套数同比增速为64.2%;二是企业奖金派发部分或延至2月;三是去年1月底疫情冲击企业现金流,带来的低基数效应;

M0同比负增长-3.9%,但环比正增长,也与春节错位有关,居民取现高峰或落至2月,但今年就地过年、电子红包部分取代现金红包等因素,居民取现对流动性的扰动或不及往年。

向前展望,1月社融高增难抵信用回落态势,尤其是1季度末2季度初纾困贷款到期,信用债也将迎来偿还高峰,我们预计全年社融增速或逐步回落至11.0%左右。

文章来源

本报告摘自:2021年2月10日已经发布的中国宏观热点速评《融资需求仍较强——2021年1月金融数据点评》

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